過去五年（2022–2026）領展基金單位持有人持倉變化
（扣除中央結算代理人後之非代理人群體分析）
📌 一句總結： 過去五年，領展非代理人持有人數持續減少 10.7%（由 21,176 人降至 18,914 人），但整體平均持倉上升 17.7%，反映「散戶退場、中戶及大戶增持」的結構性轉變。大戶（持有 10 萬個單位以上）人數於 2026 年創五年新高，達 87 人。
一、五年數據總表（扣除中央結算代理人後）
| 年度 | 已發行單位總數 | 登記持有人總數 | 中央結算代理人持股 | 代理人佔比 | 扣除後持有人數 | 扣除後總持倉 | 整體平均持倉 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 2,110,193,850 | 21,177 | 2,028,909,308 | 96.15% | 21,176 | 81,284,542 | 3,839 |
| 2023 | 2,553,845,091 | 20,698 | 2,466,816,514 | 96.59% | 20,697 | 87,028,577 | 4,206 |
| 2024 | 2,553,845,113 | 20,122 | 2,469,069,643 | 96.68% | 20,121 | 84,775,470 | 4,213 |
| 2025 | 2,582,396,465 | 19,566 | 2,497,536,292 | 96.71% | 19,565 | 84,860,173 | 4,338 |
| 2026 | 2,598,939,023 | 18,915 | 2,513,479,262 | 96.71% | 18,914 | 85,459,761 | 4,518 |
📘 計算方法：已從「100,001 或以上」組別中扣除中央結算代理人（減去 1 名持有人及其持有單位數），其餘組別數據不變。
二、各組別平均持倉變化（2022–2026）
| 基金單位持有量範圍 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 五年變化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0 – 1,000 | 649 | 623 | 627 | 609 | 606 | -6.6% |
| 1,001 – 5,000 | 2,258 | 2,352 | 2,390 | 2,363 | 2,400 | +6.3% |
| 5,001 – 10,000 | 6,862 | 6,861 | 6,943 | 6,839 | 6,954 | +1.3% |
| 10,001 – 100,000 | 26,559 | 25,957 | 25,953 | 25,486 | 25,036 | -5.7% |
| 100,001 或以上 | 274,148 | 263,492 | 254,916 | 260,100 | 259,985 | -5.2% |
三、各組別持有人數變化（2022–2026）
| 基金單位持有量範圍 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 五年變化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0 – 1,000 | 7,063 | 6,105 | 5,979 | 5,535 | 5,315 | -24.8% |
| 1,001 – 5,000 | 12,194 | 12,235 | 11,768 | 11,460 | 11,055 | -9.3% |
| 5,001 – 10,000 | 1,147 | 1,435 | 1,446 | 1,614 | 1,572 | +37.1% |
| 10,001 – 100,000 | 688 | 835 | 846 | 875 | 885 | +28.6% |
| 100,001 或以上 | 84 | 87 | 82 | 81 | 87 | +3.6% |
| 總計 | 21,176 | 20,697 | 20,121 | 19,565 | 18,914 | -10.7% |
四、大戶 vs 中戶財富級距（第5組／第4組倍數）
| 年度 | 第4組平均持倉 | 第5組（大戶）平均持倉 | 倍數（第5組／第4組） |
|---|---|---|---|
| 2022 | 26,559 | 274,148 | 10.32× |
| 2023 | 25,957 | 263,492 | 10.15× |
| 2024 | 25,953 | 254,916 | 9.82× |
| 2025 | 25,486 | 260,100 | 10.21× |
| 2026 | 25,036 | 259,985 | 10.39× |
五、觀察
- 1. 散戶持續減少，中戶逆勢增長
持有 0–5,000 單位的散戶五年間減少 2,887 人（-15%），是非代理人總數下降的主因。與此同時，持有 5,001–100,000 單位的中戶人數增加 622 人（+34%），反映部分投資者持續加倉，從散戶級別提升至中戶級別。 - 2. 大戶人數創五年新高
「100,001 或以上」組別持有人數從 2022 年的 84 人，經歷 2024 年短暫回落至 82 人後，2026 年回升至 87 人，為五年最高。大戶平均持倉約 26 萬個單位，按 2026 年 3 月 31 日收市價 36.02 港元計算，平均每位大戶持倉市值約 936 萬港元。 - 3. 「10倍級距」長期存在
大戶平均持倉始終維持在第4組（中高階散戶，10,001–100,000 單位）的 約 9.8 至 10.4 倍，財富級距極為穩定。2024 年是級距最小的一年（9.82×），其後 2025 及 2026 年重新擴大，反映大戶資金在近兩年有更積極的加倉表現。 - 4. 值得留意的是，第4組與第5組之間存在 雙重10倍壁壘：人數上，中戶約為大戶的 10倍（2026年為10.2×）；財富上，大戶平均持倉約為中戶的 10倍（2026年為10.39×）。換言之，要從第4組『畢業』進入大戶行列，不僅要跨越 10倍的資金門檻，還要擊敗 9成的同儕。
六、關鍵背景：2023年供股為結構轉折點
2023年3月，領展完成「五供一」供股，集資約 188 億港元。供股使已發行基金單位數目由約 21.1 億大幅增加至約 25.5 億，增幅達 21%。這是五年間持有人結構變化的關鍵分水嶺：
- 供股後單位總數大幅增加，各組別平均持倉被攤薄；
- 部分散戶因供股賣出或放棄供股而離場；
- 供股完成後，2024–2026 年結構趨於穩定。
七、數據來源與計算說明
- 數據來源： 領展 2022–2026 年度年報「基金單位持有人統計數據」章節
- 計算方法： 已扣除香港中央結算（代理人）有限公司持倉，僅反映非代理人（即直接登記之散戶及機構）的持倉結構
- 中央結算代理人佔比： 2022 年 96.15% → 2026 年 96.71%，非代理人僅持有約 3.3% 的已發行單位
- 已發行單位總數（2026年）： 2,598,939,023 個（不包括庫存基金單位）
- 領展年報 (2022 -2026)
最高組別（100,001或以上）平均持股量及股息估算
| 財政年度 | 第5組平均持股（單位） | 每基金單位全年分派（港元） | 平均每年收取股息（港元） |
|---|---|---|---|
| 2021/2022 | 274,148 | 3.0567 | 約 837,900 |
| 2022/2023 | 263,492 | 2.7431 | 約 722,800 |
| 2023/2024 | 254,916 | 2.6265 | 約 669,500 |
| 2024/2025 | 260,100 | 2.7234 | 約 708,300 |
| 2025/2026 | 259,985 | 2.5361 | 約 659,300 |
📘 計算方法： 平均持股 × 每基金單位全年分派 = 全年股息收入（港元）
五年趨勢觀察
- 1. 股息收入高峯在2022年：受惠於當年較高的每基金單位分派（3.0567港元）及較高的平均持倉（274,148單位），最高組別平均每年收取股息約 83.8萬港元。
- 2. 2023年顯著回落：因供股攤薄效應（每基金單位分派下跌10.3%）及平均持倉下降，股息收入跌至約 72.3萬港元，按年下跌約 13.7%。
- 3. 2024年為五年最低：每基金單位分派跌至2.6265港元，平均持倉亦為五年最低（254,916單位），股息收入降至約 67.0萬港元。
- 4. 2025年反彈：隨着每基金單位分派回升至2.7234港元，股息收入反彈至約 70.8萬港元。
- 5. 2026年再度回落：受可分派總額下降影響，每基金單位分派跌至 2.5361港元，股息收入降至約 65.9萬港元，為五年最低，高低相差178,600港元。第五組大戶過往五年平均獲得領展基金派息719,560港元。
- 6. 股價跌幅遠超股息回報：五年間股價從67元跌至36元，跌幅達49%；即使五年合共收取約13.6858元股息，仍不足以彌補股價損失。
- 假設是五年前高位$67購入領展，期間低位沒有加倉 ; 計埋派息損失 -29.4%。
- 簡單假設平均價 ($67+$36)/2 = $51.5 五年平均利息 5.32%。
⚠️ 補充說明：實際到手金額可能受銀行或證券行手續費影響。領展每年分派兩次（中期及末期），上述金額為全年總和。股息收入會因每基金單位分派的變動而每年不同，不應視為固定收益，理論上房地產基金一定有息派。
領展間唔中都可以搵餐下午茶!
📅 最後更新：2026年6月16日 ｜ 僅供參考，投資決策請自行判斷。
利申 : 持有領展
2022
2023
2024
2025
2026
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